Published on 10-09-2026
續息口。
當財政部接管了債市流動性與長期息口的干預職責後，聯儲局便可以把他的專注力回歸到其「雙重使命」 身上，透過調整短期息率來控制通脹和就業情況。而現在，在百年未有之大變局與地緣政治高度緊張的背景下，全球市場對美國資產與主權信用的信任危機正在浮現；這使得息率高低不再只是一個簡單的貨幣政策參數，而是演變成環球資本為美國債務可持續性重新定價、對美元體系進行信任投票的最核心考量點。
傳統上，聯儲局加息的核心目標是為了打擊整體通脹。然而，若深入分析近年的通脹結構，會發現黏性通脹（Sticky CPI）與彈性通脹（Flexible CPI）的走勢出現了明顯的背離。目前的整體通脹反彈，主要的罪魁禍首是正在急升的彈性通脹。若聯儲局企圖透過加息來壓低當前的 CPI，實質上等同於試圖用利率工具來打擊彈性通脹。
1. 聯儲局的真實工具箱：專門對付「黏性通膨」
傳統上，市場認為加息能打擊整體通膨。然而，若透過 1968 年至今的歷史數據對聯邦基金利率與兩類通膨進行量化回測，會發現一個極具洞察力的結論：
• 聯邦基金利率 vs. 黏性通膨（Sticky CPI）相關係數高達 0.755
• 聯邦基金利率 vs. 彈性通膨（Flexible CPI）相關係數僅為 0.466
這組數據清晰證明，聯邦基金利率實際上是應對黏性通膨的專屬工具。央行透過提高借貸成本來壓抑本土需求（如冷卻房地產、企業擴張及勞工薪酬），精準對應了以租金和工資為主、黏性極高的內生性通膨。相反，當前引發通膨反彈的主因是地緣政治與供應鏈驅動的「彈性通膨」（如能源、大宗商品），加息並不能憑空採出更多石油或解決航運瓶頸。因此，在面對供給端主導的彈性通膨時，傳統加息工具往往力不從心，甚至會造成政策錯配。
所以，聯儲局並不會就今年的地緣政治衝突引發的外部衝擊的輸入性通脹而大力加息。
