Published on 10-03-2020
永明資產管理首席投資策略師雷志海及其團隊就疫情和原油市場價格戰發表觀點。
1. 疫情擴散至全球
新型冠狀病毒肺炎於歐洲出現大爆發疫情，確診數字正在迅速增加。在意大利，最新報告的確診數字超越7000，和中國以外疫情爆發最嚴重的南韓確診數字相若。意大利全國有逾四分之一人口被隔離。值得留意的是被封鎖的地區屬於意大利的經濟引擎，佔意大利GDP的40%。法國和德國的確診人數均破千。由於德國、法國和意大利為歐盟的三個最大經濟體，疫情對歐洲以至歐洲以外地區的影響不容忽視。在大西洋的另一端，疫情也在美國迅速蔓延。儘管聯儲局已採取了果斷而又不尋常的行動（在預定的聯儲局會議之間宣佈了這一項消息），宣佈減息半個百分點，降息對減緩疫情無濟於事，投資者避險情緒維持高漲。此外，自2月下旬以來，由於受感染的外國遊客人數增加，中國的每日新確診病例再次呈上升趨勢。
2. 原油價格戰與新興市場
新冠肺炎疫情對環球經濟造成衝擊，市場對原油需求降低，油價因而受壓。因此，油組(OPEC)與俄羅斯的部長們上週五在維也納開會商討維持石油價格穩定。市場普遍預期或期望這個所謂OPEC+的組織會同意減產以支持油價。結果完全震驚市場，油組(主要是沙地阿拉伯)與俄羅斯談判破裂。早前達成的每天減產150萬桶的協議破裂，沙特阿拉伯和俄羅斯將不再受先前協定的任何生產配額約束。幾乎立即地，沙地阿拉伯於上週六發射一場「全面價格戰」的第一炮。沙地從4月開始將削減主要客戶的原油價格，並計劃在未來幾個月內大幅增加每日產油量。這一消息引發了原油價格空前下跌近30%。在疫情之下市場對原油的需求下降，我們認為油價可能要下試2016年的低位。油價低迷之下，新興市場將受到衝擊。我們特別關注一些較小型的石油出口國，這些國家的財政預算往往建基於高油價，油價急跌之下政府財政或會急速惡化，進而損害本國貨幣，也令未償還債務承壓。
下圖可見MSCI新興市場股市指數與油價走勢頗為一致，油價下跌之下，新興市場股市難以避免受壓。市場避險之下，我們預期新興市場匯市和債市同樣受壓。順帶一提，中東國家黎巴嫩剛宣佈其首次債務違約，同樣會拖累新興市場投資氣氛。
資料來源: 彭博資訊
3. 美元高收益債券面臨風險
隨著油價暴跌，上游石油公司將首先遭受損失。那些負債累累，利潤率低的公司尤其危險。在美國，許多頁岩運營商和供應商亦可能成為受害者。能源行業約佔美國高收益債券總額的16%，是最大的行業。 當油價在2016年暴跌時，投資者擔心能源高收益債券的違約風險上升。負面情緒也蔓延到整個信貸市場。歷史有可能再次重演。另一個令人擔憂的問題是，那些僅僅躋身投資級別的公司，其評級可能遭降，這將給整個高收益市場帶來進一步的下行壓力。美元高收益債券的收益率最近已經開始上升。
4. 維持謹慎部署
新冠肺炎疫情爆發之初已表示未來幾個月的市況波動，股市或會出現波段式下跌。現時環球的形勢已變得更為複雜，超出原先的預期。永明資管認為，投資者仍需保持謹慎部署，耐性等待低撈的機會。月供投資者，特別是投資期夠長的投資者，關鍵是要堅持到底，考慮趁機在市場低位時累積資產。
