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高盛資管:刺激政策作用有限 將迎低增長復甦

高盛資產管理策略顧問方案部國際市場策略團隊主管James Ashley表示,投資者清楚知道許多市場同時存在看好後市但經濟數據持續遜色的矛盾局面。

早前,美國公佈有史以來最差的就業報告,失業率攀升逾10個百分點至14.7%,新增失業人數逾2000萬,但美國股市卻上漲了1.7%,目前高於去年8月份的水平,反映市場相信經濟可以迅速恢復正常。

該行指,與2008-2009年全球金融危機期間相比,新冠肺炎危機面對較少的結構失衡。金融行業現時能更有效地配合政策落地。此外,由於貿易危機在2020年初開始舒緩,在當前危機爆發前不久市場呈現上升動力,而當年雷曼兄弟公司在2008年倒閉前, 經濟已長期處於低迷狀態。此外,與當時應對全球金融危機大為不同,現今各國均採取了極其積極的政策措施應對新冠肺炎疫情。

不過,新冠肺炎疫情帶來的衝擊和產量下降的幅度遠超全球金融危機時期,社交下刺激政策能發揮的作用相當有限。此外,相較2008-2009年政府不惜一切支持經濟增長,現時政府則以公共衛生為優先,市場和經濟雙雙退居次位。

從影響的規模上看,全球經濟活動可能較正常水平下降約16-20%,美國第二季度GDP按年計算可能會下降約35%,短期內會出現非常嚴重的經濟收縮。

經濟復甦的步伐將不會一致,投資者應小心選擇投資於個別國家,並應預期在數周至數月內都會看到較負面的宏觀市場新聞。市場價格是受未來政策預期而非疲弱數據所驅動,因此大市上揚的趨勢或會持續。新冠肺炎疫情對經濟的即時打擊可能大於市場預期,或會增加復甦的難度,需要一段長時間方能恢復正常狀態。該行指,不應假設經濟復甦是一條直線。即使經濟出現復甦,也將面對較低的增長、較低的利率和較低的通脹環境。

高盛資產管理環球投資配置方案集團執行董事 David Copsey指出,最壞的情況可能已經過去,並對現時已投資的資產有利。然而,鑑於持續的不確定性,市場的明顯復甦令短期內絕對估值水平的吸引力降低。

該行指,在充滿不確定性的環境下,採取多元化資產配置方法至關重要,適度地減持股票和增持債券,以反映對市場持有審慎態度。儘管是次經濟衰退將是自大蕭條以來最嚴重的一次,但是次危機的性質和前所未有的政策支持意味著它可能比典型的衰退時期較短。這給市場公平價值帶來了很大的不確定性,因為極度疲軟的活動水平會拉低估值,同時較低水平的增長將會拉高估值。主要問題是,市場是否會像過去一個月左右那樣繼續關注市場變化而不受現時市場疲軟所影響。

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